首页 财经内容详情
开源证券:本轮成交萎(wei)缩的(de)根源不是〖shi〗量化私募 而是处(chu)置效应

开源证券:本轮成交萎(wei)缩的(de)根源不是〖shi〗量化私募 而是处(chu)置效应

分类:财经

网址:

反馈错误: 联络客服

点击直达

登1登2登3代理www.22223388.com)实时更新发布“bu”最新最快最有效的登1登2登3代理网址,包括新2登1登2登3代理手机网址,新2登1登2登3代理备用网址,皇冠登1登2登3代理最新网址,新2登 deng[1登2登3代理足球网址,新2网址大全。

  本轮成交萎缩的根源不是量化私募

  2021年以来,A股市场成交金额的变动,总体经历了三个阶段:1~4月份成交金额缓慢下滑,4~9月份成交金额逐步提升,以及9月中旬后成交金额进入快速下滑通道。从具体金额来看,进入7月后,A股两市成交总量持续处于10000亿〖yi〗之上,创下连续49个交易日成交金额超万亿元的记录。

  在7、8月成交活跃的背景下,市场中对巨额成交量的来源进行了热烈讨论,其中最引人注目的猜想是:量化私募策略是否贡献了较大的成交占比?9月中旬以来,A股市场成交量出现了{liao}显著下滑,从最高点的超过17000亿元/日,下滑到近期的10000亿元/日以下,市{shi}场又开始疑惑背后原因是否仍在于量化私募。

  根据我们的测算,正常情况下,量化私募每日成交约占全市场20%左右。以下是我们按照情景分析估算的步骤与结果:

  1、根据朝阳永续提供的数据,截至2021年二季度末,量【liang】化私募基金行业管理资产总规模突破万亿元;

  2、量化私募策略大概分三类:

  高换手率的日内交易策略,换手率通常在100倍以上,由于T+1限制,换手率存在上限,按照250个交易日计算,最高双边换手率为500倍;

  中等换手率的量化选股策略(价量因子等),换手率通常在40~100倍;

  低换手率的量化选股策略(基本面因子),换手率通常在4~20倍;

  3、量化私募不同策略的容量占比估算:

  高换手率策略容量大概占比20% (2000亿),中等换手率策略容量大概占比 50% (5000亿),低换手率策略容量大概占比〖bi〗30% (3000亿)。

  4、不同换手率情景假设下量化私募的成交金额估算值:

  在中性假设下,量化私募每年贡献的成交金额大概在63万亿元,一年按照250个交易日计『ji』算,则量化私募每个交易日的成交金额约 yue[为2520亿元。在市场成交活跃的时期,A股每日成交总额约在12000亿~18000亿元之间,按照最低的12000亿元计算,量化私募每个交易日的成交金额占比约在21%的量级。

,

新2会员网址www.22223388.com)实时更新发布最新最快最有效的新2网址和新2最新网址,包括新2手机网址,新2备用网址,皇冠最新网址,新2足球网址,新2网址大全。

,

  在极端情形下《xia》,假设量化私募策略因受到某种因素影响而全部暂停,其导致的市场成交金额萎缩量应该仅在2000-3000亿之间。这个数值无法解释本轮市场成交萎缩的幅度(日均15000亿元以上-->日均10000亿元以下),因此,成交快速下滑必定另有原因。

  处置【zhi】效应是成交量下滑的主要原因

  处置效应(Disposition Effect),是指投资者在处置股票时,倾向于卖出赚钱的股票,而倾向于继续持有赔钱的股票,也就是通俗所说的“获利了结、浮亏套牢”。这个现象意味着,当投资者处于盈利状态时是风险回避者,处于亏损状态时是风险偏好者。

  我们以全A指数为例,其成交金额和收盘价走势具有高度相关性:在市场整体向好的背景下,成交金额亦逐步提升;而当市场进入回调时,成交金额则呈现下滑态势,成交金额的下滑又加大了投资者对后续行情延续性的怀疑,最后导致量价齐跌。一般而言,若想跳出负反馈循环,需要有外部事件的刺激。以上便是处置效应在A股的体现。

  近期市场成交量急剧下滑,日成交从高点的17000亿元,跌到10000亿元以下,成交急剧下滑的原因,我们更倾向于认为是处置效应带〖dai〗来的交易欲望下降。其中,周期股的快速大幅回〖hui〗调是成交量下滑的主因。

  我们“men”将周期板块(有色+钢铁+采掘+化工)2021年以来的成交金额,与非周期板块的成交金额的走势进行对比。可以看到,7月份以后,周期板块的成交金额有了非{fei}常明显的提升,从每日约1400亿元最高提升到约4800亿元,成交金额提升幅度两倍有余;非周期板块成交金额从约8000亿元提升至约11000亿元,从绝对量上虽然达到3000亿元,但增幅仅约为40%。

  资金快速的流入,往往对应着后期快速的流出,这是资金本身的性质决定的。以全A达到近期阶段性高点的9月14日为起始点,全市场的日成交额中,周期板块从4670亿元下滑到10月12日的2272亿元,非周期板块则从9891亿元下滑到7448亿元。可以看到,周期板块成交金额的大幅下滑,是全市场成交金额下滑的主要贡献者。

  而周期板块成交金额快『kuai』速下滑,又源于周期板块投资者亏损过多导致处置效应开始起作用。我们以赚钱效应来衡量市场处置效应的大小『xiao』,其中赚钱效应定义为:当前实际价格与20日成交均价的收益差,当收益差值越高时,赚钱效应越强。以申万化工行业为例,其持仓成本和收益率曲线如下图所示。可以看到:在指数层面近期的亏损幅度已经超过了单边上涨行情中的最「zui」大盈利幅度了,这表明大部分追高的投资者的盈利已经全部回吐,开始处于亏损状态了。其他周期行业类似。当指数亏损达到局部高点【dian】后,处置效应使得投资者倾向于采取鸵鸟策略,等待未来指数反弹解套卖出。成交量将不可避免的处于震荡下行通道,除非未来某个外部事件的刺激来扭转负反馈的态势。

  风险提示:市场成交水平受多方面因素影响,以上分析基于公开历史数据统计。

  后市分析

  巨丰投顾:消费大反弹 贵州茅台逼近2000元 白马股反弹还是反转?

  和信投顾:极限反转 行情反攻开启

  湘{xiang}财证券:海底捞月别想的太美 大盘不会连续暴涨!

(文章来源:开源证券)

,

新2最新网址www.22223388.com)实时更新发布最新最快最有效的新2网址和新2最新网址“zhi”,包括新2手机网址,新2备用网址,皇冠最新网址,新2足球网址,新2网址大全。

发布评论